DUFU 财政年2018第三季度业绩报告

DUFU TECHNOLOGY 财政年2018第三季度业绩报告

AS OF 12.11.2018 SHARE PRICE RM3.54

有位网友在周末时问我RM3.01能进吗？我回答他能进，但是不知道会涨多少，我的答案这么肯定因为DUFU上星期公布的业绩超级好。

我只能回复他股价肯定涨，但是涨多少我说不出。因为今天会进场的投资者肯定有短期，中期和长期。

老实说今天看到DUFU最高股价去到RM3.60，我真的要晕掉了。😄

如果我现在还持有的话，那我的利润就是254%了。可是我在RM2就卖掉了。

一开始注意到这家公司是纯粹是觉得股价已经跌过头了。不过当股价上涨到RM2的时候就怀疑股价都起了100%还会在起吗？会不会起过头了？结果就卖掉了。

我犯了一个错误就是单纯觉得股价起太多，不可能再上涨而把他卖了。

而我的朋友遇到我的时候也向我提起DUFU。他说早知道RM1.10的时候进场（那时股价已经在RM1.50），当股价上升到RM2.0 (又后悔RM1.50没进场）。一直到现在都没进场。😄

其实如果一直纠结在底的价格没入场，而觉得股价起得太高了，那真的永远都不用进了。我觉得投资者必须要清楚知道股价短期内波动是正常的。股价大起/大落也是有原因的。我相信最终股价还是会随着业绩的好和坏，以及公司未来的前景反映出应有的价格。

例如：

1. 和相同性质的公司比较PE

2. 和去年同期业绩和股价做对比 

3. 以DIVIDEND YIELD 来评估

4. 推测未来公司的EPS，以PE来计算股价
5. 其它

废话写完了。😄 来看看为什么DUFU最新公布的业绩能够让股价飙升这么多。

如果你不知道DUFU做什么的，请点击这个链接
http://salasinvestment.blogspot.com/2018/07/dufu-technology.html

Quarter on quarter comparison

Revenue 收入: 增加了RM23.3million或 53.6%
Gross profit 毛利:增加了RM10.5million 或71.3%
Gross profit margin 毛利率：37.6% vs 33.8%
Profit before tax: 增加了RM15.6million 或189% （扣除operating income也增加了RM12.4million 或 150%)


这一季度有这么好的业绩归主要咎于：
1. HDD的需求增加。
2. HDD的需求增加导致平均生产成本拉低而提高毛利率。
3. 美金强马币疲弱

HDD的需求真的有增加吗？
以下是公司的其中一个主要客户HDD生产商-SEAGATE的生产数据

这张图只能看到每个季度生产的HDD的容量和平均每个HDD的容量是多少。

1 EB = 1024 PB
1 PB = 1024 TB
1 EB = 1024 x 1024 = 1,048,576 TB

所以我只能够拿到平均生产数量。
如果你拿Q418和Q119来比较的话。

(Q1'19 的产量）
98.8 EB = 1,048,576 x 98.8 = 103,599,308 TB
Average capacity per drive = 2.5 TB
Average production units = 103,599,308 TB / 2.5 TB = 41,439,723

(Q4'18 的产量）
92.9 EB = 1,048,576 x 92.9 = 97,412,710 TB
Average capacity per drive = 2.5 TB
Average production units = 103,599,308 TB / 2.5 TB = 38,965,084

生产提高了2,474,639 unit 或6%。

业绩报告有提到HDD的需求还是蛮强劲的。请看下图：

HDD要被SDD取代也不是这么快的事情。请看下面两个图。





其实整份报告下来，没什么值得留意的事情。不过我对他们公司未来的前景还蛮期待的。


未来展望

管理层也积极的在寻找新的业务来填补未来HDD可能会被SDD取代而流失的收入。
在这几个月公司做了以下事情：

1.在6月14日在马来西亚设了DUFU METAL SDN BHD （75% owned) - 这间公司主要生产高精度工程零件，模块组装和金属加工零件于半导体，电子，工业自动化行业。

2. 在9月14日在中国广州设立了GUANGZHOU FUTRON PRECISION INDUSTIRES CO LTD （100%）公司已经注入USD2MILLION 与这家公司。在10月15日和中国地方政府购买土地使用权。这间公司未来主要生产金属精密制造和加工零件，如电子工业专用设备的金属部件，冷气机配件，汽车零部件等。这家公司会在2020才开始运作。

3. 在10月19日公司和Fong Chi Mould Industries Sdn bhd 签署了sales and purchase agreement于购买一间厂和双层的办公室位于槟城。这主要是增加生产线。

从以上几个事情可以看得出，管理层积极扩充其他业务。
不过短期内还是不会对公司的业绩有太大的贡献。

那么以目前RM3.54的股价算高吗？我用刚刚我提到的4个看法去分析。


1. 和相同性质的公司比较PE 

如果和NOTION-PE29比较的话， 那么DUFU-只有PE14。 到底是NOTION被高估还是DUFU被低估？

2. 和去年业绩和股价做对比 

Accumulated 9 months Profit before tax:
2017 (RM25,677 million) vs 2018 (RN46,640 million) 税前利润上升81%

Share price (1 day after Q3 result release):
2017 (RM1.30) 那么现在的股价应该是RM1.30 x 181%=  RM2.34?

我只能说那时2017年的PE太低了(只有7），股价严重被低估。😄

3. DIVIDEND YIELD 
目前公司的dividend yield 是2%，应该没什么吸引力。

4. 推测未来公司的EPS，以PE来计算股价
这个纯粹是假设，如果接下来未来两个季度的EPS能保持在8 (保守一点）。

EPS
Q2 18 : 7.2
Q3 18 : 11.9
Q4 18 : 8 （假设）
Q1 19 : 8（假设）
Total EPS : 35.1
PE      : 12 （保守一点，目前的PE14)
Share price = 35.1 x 12 = RM4.21（不要被吓到，如果DUFU的业绩一直能够保持，那么他的股价是很有可能到这个位置或更高。)  这只是假设而已，而且也还没计算BONUS ISSUE后的股价。当然如果接下来公司的业绩不好，一下子就会被抛售。这就要看你对这家公司的运作有多了解了。

以上都是本人的个人分析，大家看了自己去消化吧。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

12.11.2018

11.40pm

GENTING MALAYSIA - 财政预算案对云顶马来西亚有多大影响？

GENTING MALAYSIA（4715） 云顶马来西亚

AS OF 5.11.2018 SHARE PRICE RM3.61

昨天对云顶马来西亚来说是黑色星期一。😄
为什么股价跌的这么厉害？
有留意上星期五财政预算案的人都知道财政部长公布了以下对公司不利的消息：

1. 赌场每年的执照费从RM120MILLION 提高到RM150MILLION
2. 老虎机每年执照费从RM10K 提高至RM50K
3. 赌场税-总收入的25%提高至35%
4. 老虎机-总收入的20%提高至30%

不过并没有披露是几时。我相信应该是1月1号2019年吧。所以当你看到接下来两个季度的业绩（9月和12月）还保持或很好的时候不要感到意外。

虽然财政部长有提到赌场税从2005年到现在都没调整过。我也知道因为要填补国家收入而要向云顶开刀提高赌场税是势在必行。

但是这一把刀真的砍得蛮深的。到底有多深？对云顶马来西亚的利润影响有多大？

首先如果你不清楚云顶马来西亚的业务包括什么，你可以点击以下网址去看我之前写的：
https://salasinvestment.blogspot.com/2018/09/genting-malaysia.html


事先声明：

接下来我写的只是根据我的看法去分析，如有写的不对可以留言分享咯。

我用了云顶马来西亚的最近两个季度业绩乘于2拿到4个季度的业绩来作为一个例子：

收入部分REVENUE

N1:  赌场税-总收入的25%提高至35%
       老虎机-总收入的20%提高至30%

这个税务的提升就够力咯。因为这个收入是直接从庄家赚的钱扣除。意思就是说，如果那个赌桌/老虎机每赚RM1 就要给政府抽35sen/30sen。

我不知道赌场有多少收入是从赌桌，有多少是来自老虎机。我拿平均值。那就是从22.5%提高到32.5%。

马来西亚云顶四个季度的收入是 (a)                     ：6,382.80 million
博彩业贡献了86%                          (b)                     ：5,489.21 million
博彩业收入在未扣（旧）税前     (c)= (b)/77.5%  :   7,082.50 million
博彩业收入扣（新）税后             (d)=(c)x67.5%  :  4,780.92 million
博彩税务增加                                 (e)=(b)-(d)         :     708.28 million
 公司税务方面会少24%                 (e) x 24%          :     169.99 million

税前/税后利润 PROFIT BEFORE/AFTER TAXATION

N2: 老虎机每年执照费用从 RM10K 提高到RM50K
我上网找了一下资料，云顶赌场有3140架老虎机。（不知道这网站几时更新的）

（我不确定老虎机执照费是不是以每一架来计算。或是1个执照给10架老虎机。如果是1对1就够力咯。不过我用1对10来计算。）

3,140 架 /10 x RM40k  = RM12.56 million
因为老虎机执照费对公司来说是deductible expense。
那么税务方面会少给RM3.01 million。


N3：赌场执照费从每年的1.2亿提高到1.5亿
赌场执照费增加RM30 million
因为赌场执照费对公司来说是deductible expense。
那么税务方面会少给RM7.2 million。

总结以上-云顶马来西亚的利润会被砍掉40%左右或RM570 MILLION。

或许下次你去云顶可能会发现少了一些老虎机（那些旧的）。😄

那股价跌到RM3.61有没有跌过头？

我看了过去几年市场给云顶马来西亚的PE都在18-20。如果用回我刚刚分析的数据以PE20来算的话：

云顶马来西亚合理的股价应该在RM3.31左右。当然RM3.31 已经是最坏的情况了，因为现阶段云顶马来西亚属于收割期，接下来赚的利润肯定会比现在和过去好。

再次声明我用的数据是最新的2个季度业绩乘于2拿到的。这只是纯属我个人的推测而已，搞不好每个人都对云顶新的主题乐园抱着很大的期望而给于跟高的PE？

所以那些有从RM3.18买进的了就恭喜你啦。

那些在今年或是财政公布预算之前买进的（我就是其中那个😄），就要AVERAGE DOWN了，因为股价想要爬会RM4.60以上的话，估计最少也要等到主题乐园和RESORT WORLD NEW YORK运作后（2019年末）才有那个可能性。因为不知道明年的BUDGET又会不会在调整？

当然不是我讲了算，也要看云顶如何应对这次税务的调整和市场给出的评价了。不过到头来还是以业绩报告作为基准。

不过还有一点必须注意的是：

云顶赌场的收入是来自博彩业，而博彩业贡献最多的其实是那一些VIP因为他们的赌注金额很大。如果你是VIP可能你就会有得到一些优惠，比如说入住免费的豪华酒店，又或是你赌额超过一定数额会给于一些回扣比如说1%。可是当博彩税务调整后，云顶可能没办法给这么多的回扣。导致很多VIP会去其它国家的赌场（目前云顶在亚洲国家博彩税是第二高，排在澳门之后）,因为他们的税务比较低，所以能够给到很好的优惠于VIP。那么云顶可能就会失去这些VIP了。这就要看管理层怎么处理了。

总的来说财政部长这把刀又大把，又锋利。

p/s:其实云顶还有另外一个计时炸弹，就是他们投资4.2亿美金在美国出了些问题。最坏的结果是收不回这笔钱。搞不好会有IMPAIRMENT ISSUE 也不一定。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

6.11.2018

5.20pm

SUPERMAX 速柏玛

SUPERMAX（7106）速柏玛

AS OF 9.10.2018 SHARE PRICE RM2.88

这次要分享的公司是SUPERMAX。几个月前就关注到这家公司是因为看到前董事经理向我们前首相道歉,接着公司又得到日本进口隐形眼镜执照后；股价就好像DUFU一样，从RM2.50一路直飙到RM4.50，头都没有回望一眼。不过最近公司公布了业绩报告后，不符合预期表现。最近分析员又分析手套会供过于求而导致股价从RM4.50暴跌至RM2.84。这又让我对这家公司提取兴趣了。

业务

1. 生产乳胶手套和丁菁手套

我查了一下乳胶手套和丁菁手套的分别：

乳胶手套也叫橡胶手套，乳胶是天然材质，取自于橡胶树汁液，天然乳胶是一种生物合成产品，由于树种、地质、气候以及其他相关条件不同，其成分和结构会经常出现巨大差异。没有加任何物质的新鲜乳胶中，橡胶烃只占总量的20%-40%，其余少量为非橡胶组分和水。非橡胶组分中有蛋白质、类脂、糖类和无机物组分等，它们一部分与橡胶粒子成复合结构，一部分溶解于乳清中或形成非橡胶粒子。

丁腈是一种橡胶，主要由丙烯腈和丁二烯合成，是有机合成及医药中间体的关键材料。

公司生产的手套出口至全世界160多个国家，占了全世界11%左右。

在马来西亚有11间厂，平均一年生产234亿个手套。

在未来1-2年会提高产量至258亿个手套。

不过最主要还是美国占了总收入的45%,美金最近强势对公司是好事。

2. 生产隐形眼镜

公司在2014年至今投入100million在隐形眼镜业务。全马唯一一间生产隐形眼镜的公司（听起来是不是很厉害？哈哈）。目前只有一间厂在Sungai Buloh, 有4条生产线能生产70million的隐形眼镜。他们的牌子是Aveo Vision。

目前在马来西亚，香港，巴西，新加坡，美国，加拿大和日本等国家都能买到。好像是网购，而且是FREE DELIVERY。有兴趣买隐形眼镜的可以点击这个链接查看：http://aveovision.com.my/

5 年业绩

收入 REVENUE: 每年都在上涨-原因不外乎就是工厂和生产线一直在扩充。（2016 年是18个月）

税前利润利率PROFIT BEFORE TAX MARGIN：除了2017年之外，都保持在12-14%。
2017年的税前利润利率只有9.6%，我相信这归咎于公司新的业务-隐形眼镜需要setup cost, pre-operating cost和promotional expense 所造成。

2018年第4季度报告

QOQ

收入：增长RM165million 或5%

税前利润：下跌RM10million 或30%

在这季度报告中没有提及为什么运作成本会提高。我猜想会不会是隐形眼镜业务方面花费了很多的广告和宣传费用。

其实只是单单针对第四季度的报告来断定公司的业绩达不达标好像有点牵强。如果要比较就应该比较一整年的业绩。

YOY

收入：增加RM178million或15%

税前利润: 增加RM59million 或54%
如果每个投资者都这样看或许股价不会跌这么多？？😄

除此之外，我也发现到最近5年的第四季度的报告都特别差。

我的看法是：

其实公司公布每一个季度的业绩都是unaudited的。意思就是还没有被审计师审查的。可是在第四个季度公布的4个季度的税后利润必须和审计后的税后利润不能够有10%或以上的差别。要不然公司必须要解释差别的原因。

通常在公布第四季度业绩前，公司大部分的账都被审计人员查过了，proposed audit adjustment都应该要调整了。所以呢，第1-3个季度的账，在某些方面没这么准，比如说sales/purchase cut off, impairment test 等等。

我也发现到，第4季度的税务特别高。

刚刚有提到税后利润审计和未审计的数额不能超过10%。那么如果之前3个季度少提供税务的话，必须在第四季度调整（我这边说的是账目上的调整不是给IRB 的CP204A)。

或许你疑问，为什么其他上市公司没这问题？我只能说不同公司有不同做法。可能他们不在乎每个季度的准确率反正是Unaudited，只要税后利润审计和未审计没有超过10%就没问题咯。

未来展望

1. 根据最新的数据，马来西亚出口rubber glove占了全球的68%。目前是世界最大出口rubber glove接下来是泰国。为什么马来西亚有优势因为拥有橡胶的资源，技术KNOW HOW，必须要大规模生产才能有利润，有效地运作operation efficiency。

可是分析员有提到手套供应在未来1-2年会出现供过于求。到时候可能Average Selling Price会被拉低而导致利润下降。除了本地公司的竞争之外，还必须要提防泰国，因为泰国设立了rubber city industirl park来吸引外国公司在那边设厂。

我在Google收了一下发现，泰国出口的橡胶是世界第一（以前是马来西亚，现在第4了，因为橡胶都供应给手套厂，再加上有些园主都转种其他农作物如植油棕），所以他们也同样能够获取便宜的原料，所以这可能是对马来西亚手套股的一种威胁。

2. 隐形眼镜业务- 在第4季度报告由披露，公司在2018年6月其隐形眼镜业务获得日本监管当局颁发产品执照并在2018年8月25日运出第一批货到日本。值得一提的是日本是世界第二大市场。日本市场算是最严格，也是最难打入的，但是公司做到了！如果未来能够进入印度和中国市场那更好！！

我觉得在2014年公司算是做对了决定在发展生产隐形眼镜业务。因为你靠两个业务吃饭好过你靠一个。😄

现在每家公司都在增加手套生产线，肯定会导致供过于求求。如果能够有其他业务顶一顶也是不错的。

生产隐形眼镜的优势有：

1. 利润高  

隐形眼镜的利润还真的很高 (四大生产隐形眼镜生产商的gross margin 是介于37-65%）。

2. 机械化

我曾经有去过手套厂，有些步骤真的需要人工去处理，所以需要聘请许多员工/外劳。
隐形眼镜就不需要依赖大量的员工尤其是外劳，只需要工程师负责监督就行。

目前公司四大生产商为Johnson & Johnson’s Acuvue, CIBA Vision-Alcon, CooperVision and Bausch+Lomb。管理层表示目标是第5大（拭目以待）。

总结

最近公司股价跌的蛮凶，真的多亏分析员的报道 (我发现到一个现象就是通常分析员讲跌的股，那只股肯定跌，但是讲起的股又不一定会起。都不知道散户的逻辑在哪里。😄)。

如果给我选，我会选择SUPERMAX，主要还是因为他们开了另外一个业务-生产隐形眼镜。我觉得这行业真的蛮有潜能。现在近视的人越来越多，人口增长，这市场还是蛮大的。再加上利润比手套来得高。当然不是说一生产后，公司就马上赚钱。因为消费者对品牌的认知Brand Awareness 还不是很高。公司会花很大笔的钱在打广告和促销来提升消费者对品牌的认识。给公司多一点时间吧。如果公司真的能在隐形眼镜业务创出另外一片天，那么肯定在未来会交出一份很美的成绩单。

如果和另外3大手套制造商比较的话，公司的PE算是最低的了。

p/s: TOP GLOVE 将会在星期四公布业绩, 看看他们的业绩如何再打算吧。成绩好/坏或多或少会影响其它手套股。

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9.10.2018

11.55pm

GENTING MALAYSIA 云顶马来西亚

GENTING MALAYSIA（4715） 云顶马来西亚

AS OF 27.9.2018 SHARE PRICE RM5.01

这一次要分享的公司是云顶马来西亚。早在几个月前，我买了一点。我买进纯粹只是因为20th Century Fox  主题乐园离开幕的日子越来越近了（预计2019年末），觉得股价肯定会上涨。不过这也是想象罢了。最近有机会跟朋友去云顶，我才发现云顶的确改变了很多，加强了我对云顶未来前景的信心，也让我有股劲像加码他们的股票。

其实我身边有很多朋友都混淆到底云顶是属于GENTING(3182)还是GENTING MALAYSIA。其实前者是GENTING MALAYSIA 的母公司，持有GENTING MALAYSIA 49.4%。除了GENTING MALAYSIA之外，GENTING PLANTATION, GENTING SINGAPORE 也是GENTING 的子公司。

业务
GENTING MALAYSIA的业务主要分布在马来西亚云顶，英国，埃及，美国和巴拿马。

云顶英国有43间赌场，其中6间在伦敦。除了赌场之外，还提提供online casino。他们还有一间综合娱乐城-RESORT WORLD BIRMINGHAM。就好像云顶一样，有赌场，购物中心，戏院，SPA 等等。

云顶埃及-CROCKSFORDS CAIRO -赌场而已。这件赌场是在 Nile Ritz-Carlton Hotel酒店里面。

云顶美国-RESORT WORLD NEW YORK CITY最主要是赌场，一小部分的商店，还有一层是event space。

云顶巴哈马-RESORT WORLD BIMINI 就在这座岛，主要还是赌场，酒店

云顶马来西亚 -（这个大家应该都知道了。😄）

不过最大的利润还是来自云顶马来西亚，贡献了80++巴仙。我觉得在英国和美国的博彩业是合法的。什么都能赌，上网也能赌😄，所以赌场对他们的吸引力可能不大。不像在马来西亚，只能买万字和马票。

5 年业绩

收入-云顶的收入来源包括赌博庄家赢来的钱，酒店收入，租金等等。最近两个季报他们有披露赌博收入占了总收入的86%。这里指的收入是已经扣除庄家输钱的数额了。

虽然主题乐园在2013年中进行翻新必定会流失一些顾客（尤其是带小朋友上去的父母，或是新加坡客），但是在这段期间云顶一直送免费房间，就连我没什么赌的普通会员，一年都会收到好几次他们的邮件有关免费房间促销。 如果你是金卡以上会员，搞不好每个星期都有免费房间。因为只要你上到云顶，那肯定就会去赌场消费了。
所以从上图可以发现每一年公司的收入是有增无减。下图是2014年至2017年的客流量。

我一直觉得马来西亚云顶的收入和客流量是成正比。我相信2018年的客流量会更高，因为多出了两间购物中心。当室内外主题乐园在2019年开幕之后肯定会吸引大批游客到来。

税前利润-2016年能够有这么高的利润主要归咎于公司卖了GENTING HONG KONG LIMITED的股份而获得一次性RM1,279million的利润。2013-2017年的利润介于RM1,071million - RM1,584 million。

2018年第二季度报告

REVENUE 收入：提高了RM130MILLION或5.7%
GROSS PROFIT毛利：从23%提高至26%。（其实云顶属于博彩业，毛利多或少取决于他们赢多少，不过这几年下来，毛利都保持在20%以上）
PROFIT BEFORE TAX税前利润：增加了RM217MILLION或88%。（其实并没有增加这么多啦）因为有RM89MILLION的差别是来自INVESTMENT AND OTHER 如下图：

管理层有解释是因为美元和马币的兑换率关系导致。我想了很久到底是什么东西让INVESTMENT AND OTHER的赚和亏的幅度可以差这么多。过后我才想到这么大的差额应该是公司投资了4.2亿美金在MASHPEE WANPANOG TRIBE（这也是最近造成股价下跌的其中一个原因）。

假设马币和美金兑换率上升或下跌5%，这笔资产的未实现兑换损益（UNREALISED EXCHANGE GAIN/LOSS)就会是RM80million。

所以扣除了这RM89MILLION,实际云顶这季度的利润是比去年同季度多赚RM128MILLION或51%。这归咎于马来西亚云顶的利润提高了RM105MILLION。

虽然公司公布了这么好的业绩，但是股价还是下跌。我相信丢票的人都担心公司投资4亿美金出了问题吧。可以点击这个连接获取有关新闻。
https://www.klsescreener.com/v2/news/view/432518/%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E8%B3%AD%E5%A0%B4%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%8F%97%E9%98%BB-%E9%9B%B2%E9%A0%82%E5%A4%A7%E9%A6%AC%E5%BD%B1%E9%9F%BF%E4%B8%8D%E5%A4%A7
（因为有点懒惰写了。。）


未来展望

马来西亚云顶-目前翻新项目还在进行的是室内主题乐园-Skytropolis indoor theme park 和室外主题乐园20th Century Fox World Theme Park。室内的主题乐园已经在加班着了，应该明年年中可以完成，至于室外的最快也要2019年末吧。

美国纽约云顶 - 公司也花费了4亿美金在扩充RESORT WORLD NEW YORK (会有400间房间，饮食零售店，赌场，零售店等）。预计在2019年末能运作。

如无意外，我相信2019-2020云顶的收入和利润会一直推高，当然希望股价也成正比咯。

总结

我想在强调一次现在的云顶真的很不一样！！（超过2年没去过云顶的朋友一定要上去见识一下）

云顶的管理层真的厉害，当然会做生意的人都知道怎样才能吸引客流量。
第1：新的室内和室外主题乐园
我个人觉得主题乐园只不过是吸引流量的工具，除了针对年轻人或是小朋友，但主要还是能够吸引父母进去玩几手？这真的是一石二鸟，大小通吃？哈哈

第2：购物中心，连锁美食专卖店。
目前他们已经把两个购物中心搬上半山和山顶。那就是GENTING PREMIUM OUTLET和GENTING SKY AVENUE。（不过GENTING PREMIIUM OUTLET 其实是属于GENTING PLANTATION 而不是GENTING MALAYSIA 的。他们只是出租地给GENTING PLANTATION罢了。）不过这边的重点是客流量！如果你已经上到了半山了，缆车站就在隔壁，你会不会想要上山顶？既然到了云顶，还不进去玩几手？😄

SKY AVENUE-根本就是把整个MID VALLEY 都搬上山顶了。知名的品牌店，连锁餐饮店在山顶你都找得到。

当然还是有些人真的只是购物买东西吃东西而已，毕竟山顶有凉爽的气候。我相信管理层也预测到流量会逐步增加。所以在去年已经开始征收PARKING FEE了(除非你是金卡或以上的会员）。

其实讲了真么多其实就是公司想把客流量提高，公司的收入和利润也会随着提高。

除了博彩业的利润提高之外，非博彩业的利润也会提高。因为：

1. 停车费-如果你不是金卡或以上等级的会员，必须要缴费室内的停车费。从9月2018年起，停车费又调整了。

2. 店面租金-我去了SKY AVENUE，几乎每间店面都已经出租了。而且在那边消费真的不便宜。一碗卤肉饭加3片炸水饺和一碗炖汤尽然要RM40。可想而知，他们的租金肯定不便宜。如果再加上PERCENTAGE RATE那云顶的利润就会更高了。
3. 酒店收入-客流量提高酒店收入也跟着提高
4. 主题乐园 -这不用多说了。

我觉得会影响马来西亚云顶业绩的有几点-
1. 别的竞争对手也在马来西亚开赌场 （这应该不太可能，毕竟赌场执照不是这么容易获得）
2. SIN TAX 罪恶税增加 （这可能性比较大，但是不知道会有多大影响）
3. 天灾

我觉得云顶在2013-2016年，算是撒种期，2017年年中算是慢慢进入收割期了，如果室内和室外游乐设施开幕后，收入和利润肯定会提高。

公司最近股价跌到RM4.82，我相信这归咎于他们投资4.2亿美金在美国出了些问题。最坏的结果是收不回这笔钱，也就损失一笔4.2亿美金(只是一次性的损失），不过要记住的是云顶一切还是正常运作，核心收入还是在那边，钱是肯定赚的回。

如果你问我几时才能买？是不是要等这笔4.2亿美金被注销后才买？因为到时股价肯定会被一些人抛售。（这笔金额真的收不回，而注销在账目的话，那他们每股净资产会减少30sen。）

但是你不知道是不是每个人都有这样的想法。而股价会从多少才跌下来。就一个价值投资者来看的话，低于RM4.90已经算是便宜了，毕竟他们的DIVIDEND YIELD也有3.8%。但是如果真的因为注销了这4.2亿美金而导致股价跌破4.60或更低的时候，那不买还等几时？股神巴菲特名言 - 当别人害怕，你应该要贪婪。这可能是买进的好时机!

p/s: 既然知道云顶大部分赚来的钱都是来自赌场，那作为投资者就不要再去赌了（因为十赌九输）。投资他们的股票不是更好一些，至少输的几率不大？😄

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

27.9.2018

9.35pm

LAY HONG 丽鸿

LAY HONG（9385）丽鸿

AS OF 23.8.2018 SHARE PRICE RM0.620

这次要分享的这家公司是LAY HONG。会发现这家公司是因为表哥告诉我，这家公司的股价已经差不多历史新低(现在已经是52周新低了），问我是不是好时机买进然后等股价反弹从中赚一笔。

业务

一开始对这家公司的最初印象就是家禽业，卖鸡蛋，卖肉鸡。但是再看完了年报才发现他们做的是“一条龙”的业务。这里的意思是指从小鸡到肉鸡到加工食品他们都包完来做。

主要业务包括：

1. 母鸡，鸡蛋 - 鸡蛋批发给DEALER或放在各大超市摆卖。"NUTRIPLUS"就是他们的品牌。

其实我以为鸡蛋就只有分大小粒或者kampung鸡蛋而已。但是当我去AEON BIG,我才发现他们卖的鸡蛋还有分OMEGA3, 50%Low cholesterol。难道真的有差别吗？😄我是肯定吃不出。 除了鸡蛋之外，母鸡老了，下蛋率下降后就卖出。

如下图，目前他们一天的产蛋量是3Million粒鸡蛋，农场分布在雪兰莪，马六甲和沙巴。

2. 肉鸡 - 小鸡饲养长大后拿去卖又或者拿去加工变成冷冻食品。一个周期=60天，预计每个周期能生产4,078,000只肉鸡。去年的产量是每个周期2,530,000只肉鸡。增加主要是因为多了两个农场。年报有提到提高肉鸡的产量主要是因为NHF Manufacturing (Malaysia)的需求量增加。

3. 加工食品 - 冷冻鸡肉食品 ，巴氏杀菌液体蛋

a. 冷冻鸡肉食品 -产品有香肠，炸鸡块和NUGGETS（品牌是NUTRIPLUS和WISE CHOICE)，不过有些产品是别人供应的。值得注意的是公司的49%的销售来自肉鸡和食品加工。

b. 巴氏杀菌液体蛋- 厂设立在巴生。在2018年财政年有20%的鸡蛋会用在这里，然后卖给本地市场和出口到外国。例如新加坡，文莱，越南和韩国。管理层看到在南部和新加坡需求量有增加，已经在PASIR GUDANG设立第二件厂，估计在这个2019财政年会使用。

4. 超级市场 - 在沙巴有而已。目前有17间。牌子是G MART。不过近一两年都亏了RM1.3-1.5 MILLION。

5. 与NH Foods Ltd联营做冷冻食品。NHF Manufacturing (Malaysia) 就是公司和NH foods 联营的。公司拥有49%股权。不过管理层和日常操作的人大部分都都是来自NH FOODS。位于 Selangor halal hub, Pulau Indah 的厂还在建着。最快在2018年年低能完工。主要攻本地市场以及外国HALAL市场。牌子是NIPPON NUTRIPLUS。和NUTRIPLUS的冷冻食品的区别在于NIPPON NUTRIPLUS是日本的冷冻产品例如：“kaarage” deep-fried boneless thigh meat, “chiki-chiki” bone middle wing, “amakaraage” whole thigh meat, “tebamoto amakaraage” drumettes and “menchi katsu” deep-fried ground meat

这家公司成立了两年，还在亏着。我觉得公司前2-3年亏钱正常因为初始开销成本比较高。

3 年业绩

2018 vs 2017

收入：增加了RM172million
主要是因为:
鸡蛋的销售增加37million 归咎于有两间农场在2018年季度完成，每天的产蛋量从2.2million去到3million。
加工鸡肉食品销售增加113million归咎于比较多的超级市场和DEALER拿货，因为市场需求增加。

税前盈利：增加了RM30million
主要原因是有效地控制成本导致成本降低再加上产量增加而提高利润。我觉得这是非常好的因为利润多或少归咎于鸡蛋和鸡肉价。所以蛋价和鸡肉价对这行业的利润会有很大的影响。

例如：产蛋量是3 Million per day x 365 days = 1,095 million
假设鸡蛋价格跌了1sen = 少赚/亏了10.95 million

除了市场行情价之外，饲料成本对公司也非常关键，因为养鸡，每天都要吃饲料（例如:玉米和豆）。如果饲料成本提高，赚幅将会减少。最近马币对美元疲弱对进口玉米和豆就会很贵，但是也要看玉米和豆的产量来顶价格。

总借贷：增加了RM74Million
主要是因为公司贷款来扩充自己的生意，公司今年和去年固定资产的NET BOOK VALUE也增加了RM74Million。当然债务越高，利息就越高也变成利润会减少。

现金流量表

Net cash generated from operating activities 有RM34million。意思就是他们所赚到的利润扣除了运作开销还有这么多。可以说他们的现金流量是非常健康的,至少在运作方面没问题。

未来展望

2018财政年年对公司来说是非常好的成绩，但是在财政年2019年有没有这么好的成绩取决于鸡蛋和鸡肉价 - 蛋和肉价依据市场需求来决定。对于公司来说公司扩充是好事，但是会不会造成供过于求而导致蛋和鸡肉价下跌？这我就不确定。不过年报有提到他们在2018财政年的利润部分归功于有效的成本控制。就拭目以待。其他因素可能是还包括最低薪津和销售税（冷冻鸡肉食品好像有5%的SALES TAX)等。

在上面有提到，公司和NH food 合作对于公司未来应该很不错。
NH Foods 是一家日本上市公司，日本最大的加工食品公司，全世界第四大，也是公司的大股东之一持有 21%。有兴趣可以看看他们公司的网页：https://www.nipponham.co.jp/eng/ 。 最近他们的股价也跌了10%，是巧合吗？😄

他们的HALAL 冷冻产品是要攻外国市场（例如：中东），这将会提高公司的销售。在其它国家要拿到HALAL certificate 不是那么简单。另外一点是NH Foods 在世界各地已经有名声了，公司不需要再花太多时间宣传打广告，省了很多时间。（要进军一个新的市场真的不容易。)

总结

我相信最近股价会跌这么多归咎于以下四点：

1. 在7月20-27号，董事卖了手中持有的WARRANT。

2. 接着在8月5号就有新闻报道在TUARAN,SABAH爆发禽流感，香港和印尼禁止进口马来西亚的鸡蛋和鸡肉。

3. 公司卖出27.6million的房产以降低债务
4. 鸡蛋价钱不理想

针对以上四点我的看法是：

1. 董事其实在6月27号以每股RM0.50的价格买入33.5 million股的warrant 然而却分别在7月20-27号卖出了15.5million 的warrant 而且卖出的价钱介于RM0.375-RM0.412。我猜想会不会他原本自己以为购买了WARRANT会带动股价，但是股价不降反跌，这么刚巧在TUARAN又发现禽流感。所以他们担心这会对股价有所波动，而先把WARRANT卖掉。我只是猜猜。哈哈。不过换成是我先知道这消息的话，我也会卖啦。😄卖了再从低价买入。我觉得如果他们卖了母股，可能才比较严重吧？

2. TUARAN 和附近地区确实是有爆发禽流感。极大的可能公司也中招了。但是看了下图后，我觉得对他们的影响不算太大。因为那个地区的产蛋量只占了公司的3%罢了。主要蛋鸡还是在雪兰莪。



Tuaran, Sabah : 90,000/3,090,000 = 3%

而且香港只是禁止TUANRAN的鸡蛋和鸡肉（别忘了他们的业务是遍布东马和西马）那能不能从西马出口去香港？我看了公司年报，他们并没有出口到香港和印尼。更何况新闻报道禽流感已经受到控制了。

3. 我觉的公司正在扩张，然后把没用到的资产买掉拿来还债，减少利息。这是非常现实的。

4. 确实鸡蛋价是不理想（这几天从TEOSENG和LTKM的业绩报告就看得出来，但是不要忘记他们主要的收入是鸡蛋）。而鸡蛋收入只占了公司的24%。最主要的收入还是在肉鸡和加工食品占了49%。据我所知，肉鸡的价钱并没有很差。

股价从近期的95sen跌到62sen跌了超过34%。我真的搞不懂为什么跌这么多咯。虽然鸡蛋价格真的不美，饲料成本可能增加。但是也不至于跌了个34%吧！？除非连肉鸡和冷冻食品都亏本咯，那我无话可说。

如果真的要买，我会买company warrant而不是母股。

为什么呢？如果我投资5000shares在母股买入价是62 sen,假设股价回弹到85sen. 那我赚了23 sen

5,000 x 0.23 = RM1,150

但是如果相同的价钱RM3,100我可以买进9,700 shares在32sen。如果母股回弹到85sen那么 company warrant 应该会去到至少8sen或以上。那我赚了至少13sen。

9,700 x 0.13 =  RM1,261

但是如果母股只是回弹到80sen，买母股就比较划算。

虽然母股有股息，可是只有可怜的0.5sen。那就算了吧。不过WARRANT也有他的风险，如果warrant在到期之前还是低于母股（warrant share price + exercise price > mother share price)，那么你就等于用比较高的价钱买进母股，要不然就变废纸一张。

p/s:可是看图标好像还是下跌的趋势。我会再观察最佳时间买进。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
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23.8.2018

10.35pm

BERJAYA FOOD BERHAD 成功食品

BERJAYA FOOD BERHAD （5196）成功食品

AS OF 3.8.2018 SHARE PRICE RM1.53

这次要分享的这家公司是BERJAYA FOOD。这间公司对每个人来说或许都不会太陌生。公司属下的业务有STARBUCKS, KENNY ROGERS ROASTERS 和JOLLIBEAN。其实我注意这家公司是在年头，那时财经新闻有提到他们卖了一家亏损的子公司。不过那时候还没想过投资股票。

最近会对这家公司提起兴趣是因为公司最近连续至少有九天都买进自己的股票。（每天晚上我都有个习惯就是看bursa announcement。这里能够看到每间上市公司向股票交易所报备的公司重大的announcement。包括company share buy back）

业务

公司主要的业务有以下：

以上的数据是从2017财政年年报获得。还有一家公司是PT Boga Lestari Sentosa在印尼。不过在去年11月已经卖掉了。

五年业绩

2014 vs 2015 财政年：无论是收入，税前/税后盈利都在2015财政年暴涨。这是因为当年公司和Starbucks International 买了剩余的50%股份。所以Starbucks Malaysia从joint venture 变成了subsidiary(子公司)。前者是公司只能共享starbucks的利润而已，后者是把Starbucks Malaysia和其它子公司做合并。税前盈利会暴涨也是因为一次性的盈利（gain on remeasurement) 归咎于购买了剩余的50%股份。

2016 vs 2017 财政年：虽然收入提高了，但是税前盈利反而下跌。主要是因为马来西亚和印尼的KRR和新加坡业务的表现都不如2016财政年。

2017 vs 2018 财政年:

Malaysia = Starbucks + KKR

Indonesia = KKR

SIngapore = Jollibean+Sushi Aden+ kopi Alley

Other = Brunei = Starbucks

如上图：很明显的公司大部分的收入和盈利都是由MALAYSIA segment 贡献。这归咎于STARBUCKS又开了新的分店。

INDONESIA segment:收入减少和亏损也减少，这归咎于公司在2018年第二季度已经把子公司给卖了。算是止损吧。。

SINGAPORE segment:收入减少，亏损也减少。这归咎于公司把不赚钱的分店结业了。

PROFIT AFTER TAX: 很明显的利润从RM6.18MILLION下跌到RM187K。看上去好像业绩不是很好其实如果再看仔细一点就会发现在今年公司卖了亏损的子公司。也因为卖便宜了所以有一笔LOSS ON DISPOSAL OF SUBSIDIARY RM15.38MILLION。 如果排除了这一次性的费用，2018财政年的业绩还比2017年财政年多赚了RM8.84MILLION。

总的来说，在卖了亏损的子公司后，公司的盈利已经有所改善。

看了最近三年的年报，可以深思的有以下两点：

1. finance cost

如上图：长期的借贷是来自公司而不是子公司。我查了后才知道原来公司从STARBUCK INTERNATIONAL 那边买过来的股份是向银行借贷的。大概RM288million。预计这笔贷款到2021年才会能还清。这确实是一笔很大的开支。除了每年要偿还RM42MILLION的本金之外还要支付整千万的利息。真的搞不明白为什么公司要向银行借钱而不是另外向股东筹资。其实这几年下来，STARBUCK所赚到的钱都在帮公司还本金和利息。不过往好的方面向，本金越来越少，利息也就不需要给这么多了。到那时盈利就会一年比一年高。

2. income tax expense

公司2017和2018年的税前盈利是RM19.4MILLION 和RM24.6MILLION。但是所给的税务却高达RM19.2 和RM18.4MILLION。其实STARBUCK在今年赚了至少RM56MILLION(不确定KRR Malaysia是亏还是赚）。不过EFFECTIVE TAX RATE却34% (Taxation RM19.4M/Profit before tax RM56M=Effective tax rate 34%)，算是蛮高的。因为马来西亚的税务才24%。暂时想不通为什么有这么多的NON-DEDUCTIBLE EXPENSE(例如罚款: 虽然在ACCOUNT角度是EXPENSE费用 ,但是在税务角度,这不属于公司的运作费用，必须要加回和公司的盈利一起计算要缴交多少税）

未来展望

1. 公司会陆续扩张Starbucks的店面。根据2017财政年年报，公司打算增加25-30间店面，理论上利润应该也会跟着上涨。

2. 年报有提到公司会积极打广告和推出低价产品，把KRR赚亏为盈（我上一次光顾应该是一年前的事情，而且还是促销才去。和NANDO比起来还差很远。只要保持不亏就够了）

3. 美金上涨-美金上涨对公司不是好事，因为他们有40%的成本是以美金交易（向STARBUCK INTERNATIONAL 购买原料）。

4. SST-应该会有6%的服务税。（我觉得喜欢喝的人应该不会去在乎那6%吧，毕竟也经过GST时代）

总结

老实说公司的业绩本来应该不错的，就是因为过高的利息和过高的税务导致公司没有赚这么多。庆幸的是卖了亏损的子公司。我个人认为目前的股价还是可以进场的。下图是52星期的股价介于RM1.38-RM1.90。

以逻辑来讲，现在的股价应该要比之前来的高（因为卖了亏损的子公司，理应赚的比之前多）。为什么股价不会起？我想可能是因为散户再看了KLSE SCREENER 有关公司的数据应该也没什么兴趣。因为PE=502, EPS=0.30 谁会敢进？？

但是如果排除了一次性的亏损和子公司的亏损的话，他们的EPS=4.87 PE=30.8。但是和去年同期的PE=45来比较的话。是不是感觉比较好一些？😄

而且公司已经连续好几天买进自己的股票了。从20Jul18到1Aug18总共买进了1MILLION股。我也关注到公司的股价每每跌到1.46或1.47最后收市价格都会保持在RM1.49或RM1.50，相信这都归功于公司买进自己的股票吧。如果股价真的不值这个价钱，公司也不会一直回购。毕竟他们还需要钱还债务和利息。

p/s:虽然时间离公司公布业绩还有一个多月的时间，但是在写这一篇的时候，我已经买进一点点。另外一点点再看公司股价的波动再做决定。我觉得只要未来股价有涨的可能就买吧(有10%赚都不错了）。因为股票这东西你很难预测几时最低，几时又会涨回来。就好像DUFU RM0.94（https://salasinvestment.blogspot.com/2018/07/dufu-technology.html）没买进，最后才甘愿以RM1.01买进。😄

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以上分析，纯属本人个人意见和观点。
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4.8.2018

9.55am

DUFU TECHNOLOGY 杜甫科技

DUFU TECHNOLOGY  （7233）杜甫科技

AS OF 17.7.2018 SHARE PRICE RM1.07

这次要分享的这家公司是DUFU TECHNOLOGY。关注这家公司已经是一个月前的事情了（那时的股价是RM1.05)。之所以会找到这家公司，是因为在MALAYSIASTOCK.BIZ查找连续3年收入和盈利都在增长的公司。关注他的原因是因为公司的收入和盈利都在成长但是股价却从今年一月的RM1.30跌到最低的RM0.94。一共跌了38%。这提取了我的兴趣去阅读他们的年报，看看是否是一个机会。

业务

杜甫科技的业务包括开发及制造硬盘驱动器工业，电脑与消费电子业的精密机械组件以及工业安全与感测器工业。简单来说就是生产硬盘驱动（HARD DISK DRIVE)的精密配件和其它配件给生产商。

五年业绩

收入：从RM104million增长到RM181million 

税前盈利：从亏损RM5.4million到盈利RM32.7million

每股盈利：从亏损3.78sen到15.61sen

每股股息：从没有到6.5sen

最近两个财政年的ROE在18-20%。公司有10%以上都算不错的了。

2017年的收入比2016年的收入多出RM10.9million，

但是税前盈利却减少了RM2.5million。

其实2016的税前盈利高是因为

1. 卖了一间子公司赚了RM3.71million

2. 未实现汇兑损益（unrealised foreign exchange gain/loss)：2016年盈利RM0.45million 2017年：亏了接近RM2million

3. 一次性的收入：获得赔偿RM3.3million

如果排除以上一次性的利润 （3.3+3.71=7.01million)，实际2016年只赚了RM28million。所以2017年的利润还是比较高的。有没有搞错？这么好的公司股价还在跌？！？


2018年第一季度业绩

Quarter on Quarter comparison
很明显的收入增加了RM6million(或13.7%）. 可是税前利润却减少了RM600k（或7%）。最主要原因是因为实现和未实现汇兑损溢造成的。

所以兑换率对公司来说还是说还是蛮重要的。（对于公司的好消息是马币对美元最近疲弱）

最近两年的收入分布来源（GEOGRAPHICAL INFORMATION)

公司属下的子公司分布于中国，香港，新加坡和马来西亚。虽然没有任何的子公司在泰国可是收入是最大的。这可能是供应给其中一个HARD DISK制造商那就是SEAGATE。

目前有三个主要客户，其中一个应该是SEAGATE。另外两个还不确定。他们占了公司总收入的66%。

现金流量表Cash flow

Net cash generated from operating activities 有RM9.1million。意思就是他们所赚到的利润扣除了运作开销还有这么多。可以说他们的现金流量是非常健康的。除此之外，他们是net cash position也就是说他们现有的资金足以能够偿还所有银行的借贷。

CASH BALANCE RM38.1 MILLION VS BORROWING RM5.3 MILLION。


未来展望
1. Hard disk drive 的未来趋势：其实hard disk drive已经慢慢要被Solid state drive取代。

HDD 和 SSD 长得怎样

看了图应该不难理解SSD能够取代HDD。体积方面小了很多。而且速度更快，不会有声音，防震功能也比较好。
而且现在大部分的人都用smartphone，tablet 和notebook。用desktop的人还是有，但肯定的是已经慢慢减少了。所以对他们来说在未来肯定会对收入有影响。

2. 云端系统的崛起：现在用smartphone和tablet的人越来越多，再加上宽频网络成熟了。所以现在就流行了云端。你不必再拿着EXTERNAL HARD DISK/PEN DRIVE到处走，直接从云端下载就可以了。而且电脑坏了还有一个BACKUP在云端。目前比较普遍的是ICLOUD和GOOGLE DRIVE，而且是免费的。当然如果储存的数据过于庞大就必须要付STORAGE FEE了。所以对他们来说在未来肯定会对收入有影响。 可是目前大部分提供云端的公司都是用着HHD。因为HHD的成本比较便宜。根据网络上的数据一个SSD的价格可以买5个HHD。在短期内SSD还是无法完全取代HHD。

3. 公司在近几年当然注意到了HDD会逐渐被淘汰，他么也努力尝试着不完全依赖HHD的业务。目前他们的另一个业务是开发工业安全与感测器工业（industry safety and sensor)。目前HDD的业务占了70%（2016年：76%）。这对公司或对股东来说是好的，至少管理层不是坐着等关闭。

总结

虽然说HHD慢慢会被淘汰但是公司的收入和盈利并没有下降的趋势，可是股价却跌了25%，这真的让我感到费解。尝试着找出股价为什么这几个月一直在跌，但是公司的新闻真的非常的少。跌的原因可能是马币强的关系？大选后换政府导致投资者情绪波动？
我个人认为股价已经被低估了，所以想在这个季度业绩报告出炉之前买进。
我觉得股价应该会涨回因为：
1. 公司的收入和盈利都保持或增长，可是股价却跌了25%。真的不合逻辑。所以当来临的业绩公布，如果业绩保持或起落不大，股价都会涨回。除非业绩跌了25%。
2. 每每公司股价下跌时，公司就会买进股票。(从1月到7月累计买进了3-4million 股票）。试想想如果公司前景真的不好的话，公司也不会无缘无故在低价买进吧。
3. 从5月中起，马币对美元疲弱。这有利于公司。因为大部分都是以美金交易。
4. 我猜测在来临的季度应该会派发股息（去年也是第二季度派发），应该也会刺激股价 （如果那时侯股价还保持在RM1的水平）


总结以上，我觉得买的过，所以在今天以1.01买进😄。真后悔没有在最低的0.94买入。
P/S 今天股价突然从RM0.985涨到RM1.07还真的让我有点吓到，希望不是昙花一现。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

17.7.2018

9.55pm