DUFU 财政年2018第三季度业绩报告

DUFU TECHNOLOGY 财政年2018第三季度业绩报告

AS OF 12.11.2018 SHARE PRICE RM3.54

有位网友在周末时问我RM3.01能进吗？我回答他能进，但是不知道会涨多少，我的答案这么肯定因为DUFU上星期公布的业绩超级好。

我只能回复他股价肯定涨，但是涨多少我说不出。因为今天会进场的投资者肯定有短期，中期和长期。

老实说今天看到DUFU最高股价去到RM3.60，我真的要晕掉了。😄

如果我现在还持有的话，那我的利润就是254%了。可是我在RM2就卖掉了。

一开始注意到这家公司是纯粹是觉得股价已经跌过头了。不过当股价上涨到RM2的时候就怀疑股价都起了100%还会在起吗？会不会起过头了？结果就卖掉了。

我犯了一个错误就是单纯觉得股价起太多，不可能再上涨而把他卖了。

而我的朋友遇到我的时候也向我提起DUFU。他说早知道RM1.10的时候进场（那时股价已经在RM1.50），当股价上升到RM2.0 (又后悔RM1.50没进场）。一直到现在都没进场。😄

其实如果一直纠结在底的价格没入场，而觉得股价起得太高了，那真的永远都不用进了。我觉得投资者必须要清楚知道股价短期内波动是正常的。股价大起/大落也是有原因的。我相信最终股价还是会随着业绩的好和坏，以及公司未来的前景反映出应有的价格。

例如：

1. 和相同性质的公司比较PE

2. 和去年同期业绩和股价做对比 

3. 以DIVIDEND YIELD 来评估

4. 推测未来公司的EPS，以PE来计算股价
5. 其它

废话写完了。😄 来看看为什么DUFU最新公布的业绩能够让股价飙升这么多。

如果你不知道DUFU做什么的，请点击这个链接
http://salasinvestment.blogspot.com/2018/07/dufu-technology.html

Quarter on quarter comparison

Revenue 收入: 增加了RM23.3million或 53.6%
Gross profit 毛利:增加了RM10.5million 或71.3%
Gross profit margin 毛利率：37.6% vs 33.8%
Profit before tax: 增加了RM15.6million 或189% （扣除operating income也增加了RM12.4million 或 150%)


这一季度有这么好的业绩归主要咎于：
1. HDD的需求增加。
2. HDD的需求增加导致平均生产成本拉低而提高毛利率。
3. 美金强马币疲弱

HDD的需求真的有增加吗？
以下是公司的其中一个主要客户HDD生产商-SEAGATE的生产数据

这张图只能看到每个季度生产的HDD的容量和平均每个HDD的容量是多少。

1 EB = 1024 PB
1 PB = 1024 TB
1 EB = 1024 x 1024 = 1,048,576 TB

所以我只能够拿到平均生产数量。
如果你拿Q418和Q119来比较的话。

(Q1'19 的产量）
98.8 EB = 1,048,576 x 98.8 = 103,599,308 TB
Average capacity per drive = 2.5 TB
Average production units = 103,599,308 TB / 2.5 TB = 41,439,723

(Q4'18 的产量）
92.9 EB = 1,048,576 x 92.9 = 97,412,710 TB
Average capacity per drive = 2.5 TB
Average production units = 103,599,308 TB / 2.5 TB = 38,965,084

生产提高了2,474,639 unit 或6%。

业绩报告有提到HDD的需求还是蛮强劲的。请看下图：

HDD要被SDD取代也不是这么快的事情。请看下面两个图。





其实整份报告下来，没什么值得留意的事情。不过我对他们公司未来的前景还蛮期待的。


未来展望

管理层也积极的在寻找新的业务来填补未来HDD可能会被SDD取代而流失的收入。
在这几个月公司做了以下事情：

1.在6月14日在马来西亚设了DUFU METAL SDN BHD （75% owned) - 这间公司主要生产高精度工程零件，模块组装和金属加工零件于半导体，电子，工业自动化行业。

2. 在9月14日在中国广州设立了GUANGZHOU FUTRON PRECISION INDUSTIRES CO LTD （100%）公司已经注入USD2MILLION 与这家公司。在10月15日和中国地方政府购买土地使用权。这间公司未来主要生产金属精密制造和加工零件，如电子工业专用设备的金属部件，冷气机配件，汽车零部件等。这家公司会在2020才开始运作。

3. 在10月19日公司和Fong Chi Mould Industries Sdn bhd 签署了sales and purchase agreement于购买一间厂和双层的办公室位于槟城。这主要是增加生产线。

从以上几个事情可以看得出，管理层积极扩充其他业务。
不过短期内还是不会对公司的业绩有太大的贡献。

那么以目前RM3.54的股价算高吗？我用刚刚我提到的4个看法去分析。


1. 和相同性质的公司比较PE 

如果和NOTION-PE29比较的话， 那么DUFU-只有PE14。 到底是NOTION被高估还是DUFU被低估？

2. 和去年业绩和股价做对比 

Accumulated 9 months Profit before tax:
2017 (RM25,677 million) vs 2018 (RN46,640 million) 税前利润上升81%

Share price (1 day after Q3 result release):
2017 (RM1.30) 那么现在的股价应该是RM1.30 x 181%=  RM2.34?

我只能说那时2017年的PE太低了(只有7），股价严重被低估。😄

3. DIVIDEND YIELD 
目前公司的dividend yield 是2%，应该没什么吸引力。

4. 推测未来公司的EPS，以PE来计算股价
这个纯粹是假设，如果接下来未来两个季度的EPS能保持在8 (保守一点）。

EPS
Q2 18 : 7.2
Q3 18 : 11.9
Q4 18 : 8 （假设）
Q1 19 : 8（假设）
Total EPS : 35.1
PE      : 12 （保守一点，目前的PE14)
Share price = 35.1 x 12 = RM4.21（不要被吓到，如果DUFU的业绩一直能够保持，那么他的股价是很有可能到这个位置或更高。)  这只是假设而已，而且也还没计算BONUS ISSUE后的股价。当然如果接下来公司的业绩不好，一下子就会被抛售。这就要看你对这家公司的运作有多了解了。

以上都是本人的个人分析，大家看了自己去消化吧。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

12.11.2018

11.40pm

GENTING MALAYSIA - 财政预算案对云顶马来西亚有多大影响？

GENTING MALAYSIA（4715） 云顶马来西亚

AS OF 5.11.2018 SHARE PRICE RM3.61

昨天对云顶马来西亚来说是黑色星期一。😄
为什么股价跌的这么厉害？
有留意上星期五财政预算案的人都知道财政部长公布了以下对公司不利的消息：

1. 赌场每年的执照费从RM120MILLION 提高到RM150MILLION
2. 老虎机每年执照费从RM10K 提高至RM50K
3. 赌场税-总收入的25%提高至35%
4. 老虎机-总收入的20%提高至30%

不过并没有披露是几时。我相信应该是1月1号2019年吧。所以当你看到接下来两个季度的业绩（9月和12月）还保持或很好的时候不要感到意外。

虽然财政部长有提到赌场税从2005年到现在都没调整过。我也知道因为要填补国家收入而要向云顶开刀提高赌场税是势在必行。

但是这一把刀真的砍得蛮深的。到底有多深？对云顶马来西亚的利润影响有多大？

首先如果你不清楚云顶马来西亚的业务包括什么，你可以点击以下网址去看我之前写的：
https://salasinvestment.blogspot.com/2018/09/genting-malaysia.html


事先声明：

接下来我写的只是根据我的看法去分析，如有写的不对可以留言分享咯。

我用了云顶马来西亚的最近两个季度业绩乘于2拿到4个季度的业绩来作为一个例子：

收入部分REVENUE

N1:  赌场税-总收入的25%提高至35%
       老虎机-总收入的20%提高至30%

这个税务的提升就够力咯。因为这个收入是直接从庄家赚的钱扣除。意思就是说，如果那个赌桌/老虎机每赚RM1 就要给政府抽35sen/30sen。

我不知道赌场有多少收入是从赌桌，有多少是来自老虎机。我拿平均值。那就是从22.5%提高到32.5%。

马来西亚云顶四个季度的收入是 (a)                     ：6,382.80 million
博彩业贡献了86%                          (b)                     ：5,489.21 million
博彩业收入在未扣（旧）税前     (c)= (b)/77.5%  :   7,082.50 million
博彩业收入扣（新）税后             (d)=(c)x67.5%  :  4,780.92 million
博彩税务增加                                 (e)=(b)-(d)         :     708.28 million
 公司税务方面会少24%                 (e) x 24%          :     169.99 million

税前/税后利润 PROFIT BEFORE/AFTER TAXATION

N2: 老虎机每年执照费用从 RM10K 提高到RM50K
我上网找了一下资料，云顶赌场有3140架老虎机。（不知道这网站几时更新的）

（我不确定老虎机执照费是不是以每一架来计算。或是1个执照给10架老虎机。如果是1对1就够力咯。不过我用1对10来计算。）

3,140 架 /10 x RM40k  = RM12.56 million
因为老虎机执照费对公司来说是deductible expense。
那么税务方面会少给RM3.01 million。


N3：赌场执照费从每年的1.2亿提高到1.5亿
赌场执照费增加RM30 million
因为赌场执照费对公司来说是deductible expense。
那么税务方面会少给RM7.2 million。

总结以上-云顶马来西亚的利润会被砍掉40%左右或RM570 MILLION。

或许下次你去云顶可能会发现少了一些老虎机（那些旧的）。😄

那股价跌到RM3.61有没有跌过头？

我看了过去几年市场给云顶马来西亚的PE都在18-20。如果用回我刚刚分析的数据以PE20来算的话：

云顶马来西亚合理的股价应该在RM3.31左右。当然RM3.31 已经是最坏的情况了，因为现阶段云顶马来西亚属于收割期，接下来赚的利润肯定会比现在和过去好。

再次声明我用的数据是最新的2个季度业绩乘于2拿到的。这只是纯属我个人的推测而已，搞不好每个人都对云顶新的主题乐园抱着很大的期望而给于跟高的PE？

所以那些有从RM3.18买进的了就恭喜你啦。

那些在今年或是财政公布预算之前买进的（我就是其中那个😄），就要AVERAGE DOWN了，因为股价想要爬会RM4.60以上的话，估计最少也要等到主题乐园和RESORT WORLD NEW YORK运作后（2019年末）才有那个可能性。因为不知道明年的BUDGET又会不会在调整？

当然不是我讲了算，也要看云顶如何应对这次税务的调整和市场给出的评价了。不过到头来还是以业绩报告作为基准。

不过还有一点必须注意的是：

云顶赌场的收入是来自博彩业，而博彩业贡献最多的其实是那一些VIP因为他们的赌注金额很大。如果你是VIP可能你就会有得到一些优惠，比如说入住免费的豪华酒店，又或是你赌额超过一定数额会给于一些回扣比如说1%。可是当博彩税务调整后，云顶可能没办法给这么多的回扣。导致很多VIP会去其它国家的赌场（目前云顶在亚洲国家博彩税是第二高，排在澳门之后）,因为他们的税务比较低，所以能够给到很好的优惠于VIP。那么云顶可能就会失去这些VIP了。这就要看管理层怎么处理了。

总的来说财政部长这把刀又大把，又锋利。

p/s:其实云顶还有另外一个计时炸弹，就是他们投资4.2亿美金在美国出了些问题。最坏的结果是收不回这笔钱。搞不好会有IMPAIRMENT ISSUE 也不一定。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

6.11.2018

5.20pm