LAY HONG 丽鸿

LAY HONG（9385）丽鸿

AS OF 23.8.2018 SHARE PRICE RM0.620

这次要分享的这家公司是LAY HONG。会发现这家公司是因为表哥告诉我，这家公司的股价已经差不多历史新低(现在已经是52周新低了），问我是不是好时机买进然后等股价反弹从中赚一笔。

业务

一开始对这家公司的最初印象就是家禽业，卖鸡蛋，卖肉鸡。但是再看完了年报才发现他们做的是“一条龙”的业务。这里的意思是指从小鸡到肉鸡到加工食品他们都包完来做。

主要业务包括：

1. 母鸡，鸡蛋 - 鸡蛋批发给DEALER或放在各大超市摆卖。"NUTRIPLUS"就是他们的品牌。

其实我以为鸡蛋就只有分大小粒或者kampung鸡蛋而已。但是当我去AEON BIG,我才发现他们卖的鸡蛋还有分OMEGA3, 50%Low cholesterol。难道真的有差别吗？😄我是肯定吃不出。 除了鸡蛋之外，母鸡老了，下蛋率下降后就卖出。

如下图，目前他们一天的产蛋量是3Million粒鸡蛋，农场分布在雪兰莪，马六甲和沙巴。

2. 肉鸡 - 小鸡饲养长大后拿去卖又或者拿去加工变成冷冻食品。一个周期=60天，预计每个周期能生产4,078,000只肉鸡。去年的产量是每个周期2,530,000只肉鸡。增加主要是因为多了两个农场。年报有提到提高肉鸡的产量主要是因为NHF Manufacturing (Malaysia)的需求量增加。

3. 加工食品 - 冷冻鸡肉食品 ，巴氏杀菌液体蛋

a. 冷冻鸡肉食品 -产品有香肠，炸鸡块和NUGGETS（品牌是NUTRIPLUS和WISE CHOICE)，不过有些产品是别人供应的。值得注意的是公司的49%的销售来自肉鸡和食品加工。

b. 巴氏杀菌液体蛋- 厂设立在巴生。在2018年财政年有20%的鸡蛋会用在这里，然后卖给本地市场和出口到外国。例如新加坡，文莱，越南和韩国。管理层看到在南部和新加坡需求量有增加，已经在PASIR GUDANG设立第二件厂，估计在这个2019财政年会使用。

4. 超级市场 - 在沙巴有而已。目前有17间。牌子是G MART。不过近一两年都亏了RM1.3-1.5 MILLION。

5. 与NH Foods Ltd联营做冷冻食品。NHF Manufacturing (Malaysia) 就是公司和NH foods 联营的。公司拥有49%股权。不过管理层和日常操作的人大部分都都是来自NH FOODS。位于 Selangor halal hub, Pulau Indah 的厂还在建着。最快在2018年年低能完工。主要攻本地市场以及外国HALAL市场。牌子是NIPPON NUTRIPLUS。和NUTRIPLUS的冷冻食品的区别在于NIPPON NUTRIPLUS是日本的冷冻产品例如：“kaarage” deep-fried boneless thigh meat, “chiki-chiki” bone middle wing, “amakaraage” whole thigh meat, “tebamoto amakaraage” drumettes and “menchi katsu” deep-fried ground meat

这家公司成立了两年，还在亏着。我觉得公司前2-3年亏钱正常因为初始开销成本比较高。

3 年业绩

2018 vs 2017

收入：增加了RM172million
主要是因为:
鸡蛋的销售增加37million 归咎于有两间农场在2018年季度完成，每天的产蛋量从2.2million去到3million。
加工鸡肉食品销售增加113million归咎于比较多的超级市场和DEALER拿货，因为市场需求增加。

税前盈利：增加了RM30million
主要原因是有效地控制成本导致成本降低再加上产量增加而提高利润。我觉得这是非常好的因为利润多或少归咎于鸡蛋和鸡肉价。所以蛋价和鸡肉价对这行业的利润会有很大的影响。

例如：产蛋量是3 Million per day x 365 days = 1,095 million
假设鸡蛋价格跌了1sen = 少赚/亏了10.95 million

除了市场行情价之外，饲料成本对公司也非常关键，因为养鸡，每天都要吃饲料（例如:玉米和豆）。如果饲料成本提高，赚幅将会减少。最近马币对美元疲弱对进口玉米和豆就会很贵，但是也要看玉米和豆的产量来顶价格。

总借贷：增加了RM74Million
主要是因为公司贷款来扩充自己的生意，公司今年和去年固定资产的NET BOOK VALUE也增加了RM74Million。当然债务越高，利息就越高也变成利润会减少。

现金流量表

Net cash generated from operating activities 有RM34million。意思就是他们所赚到的利润扣除了运作开销还有这么多。可以说他们的现金流量是非常健康的,至少在运作方面没问题。

未来展望

2018财政年年对公司来说是非常好的成绩，但是在财政年2019年有没有这么好的成绩取决于鸡蛋和鸡肉价 - 蛋和肉价依据市场需求来决定。对于公司来说公司扩充是好事，但是会不会造成供过于求而导致蛋和鸡肉价下跌？这我就不确定。不过年报有提到他们在2018财政年的利润部分归功于有效的成本控制。就拭目以待。其他因素可能是还包括最低薪津和销售税（冷冻鸡肉食品好像有5%的SALES TAX)等。

在上面有提到，公司和NH food 合作对于公司未来应该很不错。
NH Foods 是一家日本上市公司，日本最大的加工食品公司，全世界第四大，也是公司的大股东之一持有 21%。有兴趣可以看看他们公司的网页：https://www.nipponham.co.jp/eng/ 。 最近他们的股价也跌了10%，是巧合吗？😄

他们的HALAL 冷冻产品是要攻外国市场（例如：中东），这将会提高公司的销售。在其它国家要拿到HALAL certificate 不是那么简单。另外一点是NH Foods 在世界各地已经有名声了，公司不需要再花太多时间宣传打广告，省了很多时间。（要进军一个新的市场真的不容易。)

总结

我相信最近股价会跌这么多归咎于以下四点：

1. 在7月20-27号，董事卖了手中持有的WARRANT。

2. 接着在8月5号就有新闻报道在TUARAN,SABAH爆发禽流感，香港和印尼禁止进口马来西亚的鸡蛋和鸡肉。

3. 公司卖出27.6million的房产以降低债务
4. 鸡蛋价钱不理想

针对以上四点我的看法是：

1. 董事其实在6月27号以每股RM0.50的价格买入33.5 million股的warrant 然而却分别在7月20-27号卖出了15.5million 的warrant 而且卖出的价钱介于RM0.375-RM0.412。我猜想会不会他原本自己以为购买了WARRANT会带动股价，但是股价不降反跌，这么刚巧在TUARAN又发现禽流感。所以他们担心这会对股价有所波动，而先把WARRANT卖掉。我只是猜猜。哈哈。不过换成是我先知道这消息的话，我也会卖啦。😄卖了再从低价买入。我觉得如果他们卖了母股，可能才比较严重吧？

2. TUARAN 和附近地区确实是有爆发禽流感。极大的可能公司也中招了。但是看了下图后，我觉得对他们的影响不算太大。因为那个地区的产蛋量只占了公司的3%罢了。主要蛋鸡还是在雪兰莪。



Tuaran, Sabah : 90,000/3,090,000 = 3%

而且香港只是禁止TUANRAN的鸡蛋和鸡肉（别忘了他们的业务是遍布东马和西马）那能不能从西马出口去香港？我看了公司年报，他们并没有出口到香港和印尼。更何况新闻报道禽流感已经受到控制了。

3. 我觉的公司正在扩张，然后把没用到的资产买掉拿来还债，减少利息。这是非常现实的。

4. 确实鸡蛋价是不理想（这几天从TEOSENG和LTKM的业绩报告就看得出来，但是不要忘记他们主要的收入是鸡蛋）。而鸡蛋收入只占了公司的24%。最主要的收入还是在肉鸡和加工食品占了49%。据我所知，肉鸡的价钱并没有很差。

股价从近期的95sen跌到62sen跌了超过34%。我真的搞不懂为什么跌这么多咯。虽然鸡蛋价格真的不美，饲料成本可能增加。但是也不至于跌了个34%吧！？除非连肉鸡和冷冻食品都亏本咯，那我无话可说。

如果真的要买，我会买company warrant而不是母股。

为什么呢？如果我投资5000shares在母股买入价是62 sen,假设股价回弹到85sen. 那我赚了23 sen

5,000 x 0.23 = RM1,150

但是如果相同的价钱RM3,100我可以买进9,700 shares在32sen。如果母股回弹到85sen那么 company warrant 应该会去到至少8sen或以上。那我赚了至少13sen。

9,700 x 0.13 =  RM1,261

但是如果母股只是回弹到80sen，买母股就比较划算。

虽然母股有股息，可是只有可怜的0.5sen。那就算了吧。不过WARRANT也有他的风险，如果warrant在到期之前还是低于母股（warrant share price + exercise price > mother share price)，那么你就等于用比较高的价钱买进母股，要不然就变废纸一张。

p/s:可是看图标好像还是下跌的趋势。我会再观察最佳时间买进。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

23.8.2018

10.35pm