GENTING MALAYSIA - 财政预算案对云顶马来西亚有多大影响？

GENTING MALAYSIA（4715） 云顶马来西亚

AS OF 5.11.2018 SHARE PRICE RM3.61

昨天对云顶马来西亚来说是黑色星期一。😄
为什么股价跌的这么厉害？
有留意上星期五财政预算案的人都知道财政部长公布了以下对公司不利的消息：

1. 赌场每年的执照费从RM120MILLION 提高到RM150MILLION
2. 老虎机每年执照费从RM10K 提高至RM50K
3. 赌场税-总收入的25%提高至35%
4. 老虎机-总收入的20%提高至30%

不过并没有披露是几时。我相信应该是1月1号2019年吧。所以当你看到接下来两个季度的业绩（9月和12月）还保持或很好的时候不要感到意外。

虽然财政部长有提到赌场税从2005年到现在都没调整过。我也知道因为要填补国家收入而要向云顶开刀提高赌场税是势在必行。

但是这一把刀真的砍得蛮深的。到底有多深？对云顶马来西亚的利润影响有多大？

首先如果你不清楚云顶马来西亚的业务包括什么，你可以点击以下网址去看我之前写的：
https://salasinvestment.blogspot.com/2018/09/genting-malaysia.html


事先声明：

接下来我写的只是根据我的看法去分析，如有写的不对可以留言分享咯。

我用了云顶马来西亚的最近两个季度业绩乘于2拿到4个季度的业绩来作为一个例子：

收入部分REVENUE

N1:  赌场税-总收入的25%提高至35%
       老虎机-总收入的20%提高至30%

这个税务的提升就够力咯。因为这个收入是直接从庄家赚的钱扣除。意思就是说，如果那个赌桌/老虎机每赚RM1 就要给政府抽35sen/30sen。

我不知道赌场有多少收入是从赌桌，有多少是来自老虎机。我拿平均值。那就是从22.5%提高到32.5%。

马来西亚云顶四个季度的收入是 (a)                     ：6,382.80 million
博彩业贡献了86%                          (b)                     ：5,489.21 million
博彩业收入在未扣（旧）税前     (c)= (b)/77.5%  :   7,082.50 million
博彩业收入扣（新）税后             (d)=(c)x67.5%  :  4,780.92 million
博彩税务增加                                 (e)=(b)-(d)         :     708.28 million
 公司税务方面会少24%                 (e) x 24%          :     169.99 million

税前/税后利润 PROFIT BEFORE/AFTER TAXATION

N2: 老虎机每年执照费用从 RM10K 提高到RM50K
我上网找了一下资料，云顶赌场有3140架老虎机。（不知道这网站几时更新的）

（我不确定老虎机执照费是不是以每一架来计算。或是1个执照给10架老虎机。如果是1对1就够力咯。不过我用1对10来计算。）

3,140 架 /10 x RM40k  = RM12.56 million
因为老虎机执照费对公司来说是deductible expense。
那么税务方面会少给RM3.01 million。


N3：赌场执照费从每年的1.2亿提高到1.5亿
赌场执照费增加RM30 million
因为赌场执照费对公司来说是deductible expense。
那么税务方面会少给RM7.2 million。

总结以上-云顶马来西亚的利润会被砍掉40%左右或RM570 MILLION。

或许下次你去云顶可能会发现少了一些老虎机（那些旧的）。😄

那股价跌到RM3.61有没有跌过头？

我看了过去几年市场给云顶马来西亚的PE都在18-20。如果用回我刚刚分析的数据以PE20来算的话：

云顶马来西亚合理的股价应该在RM3.31左右。当然RM3.31 已经是最坏的情况了，因为现阶段云顶马来西亚属于收割期，接下来赚的利润肯定会比现在和过去好。

再次声明我用的数据是最新的2个季度业绩乘于2拿到的。这只是纯属我个人的推测而已，搞不好每个人都对云顶新的主题乐园抱着很大的期望而给于跟高的PE？

所以那些有从RM3.18买进的了就恭喜你啦。

那些在今年或是财政公布预算之前买进的（我就是其中那个😄），就要AVERAGE DOWN了，因为股价想要爬会RM4.60以上的话，估计最少也要等到主题乐园和RESORT WORLD NEW YORK运作后（2019年末）才有那个可能性。因为不知道明年的BUDGET又会不会在调整？

当然不是我讲了算，也要看云顶如何应对这次税务的调整和市场给出的评价了。不过到头来还是以业绩报告作为基准。

不过还有一点必须注意的是：

云顶赌场的收入是来自博彩业，而博彩业贡献最多的其实是那一些VIP因为他们的赌注金额很大。如果你是VIP可能你就会有得到一些优惠，比如说入住免费的豪华酒店，又或是你赌额超过一定数额会给于一些回扣比如说1%。可是当博彩税务调整后，云顶可能没办法给这么多的回扣。导致很多VIP会去其它国家的赌场（目前云顶在亚洲国家博彩税是第二高，排在澳门之后）,因为他们的税务比较低，所以能够给到很好的优惠于VIP。那么云顶可能就会失去这些VIP了。这就要看管理层怎么处理了。

总的来说财政部长这把刀又大把，又锋利。

p/s:其实云顶还有另外一个计时炸弹，就是他们投资4.2亿美金在美国出了些问题。最坏的结果是收不回这笔钱。搞不好会有IMPAIRMENT ISSUE 也不一定。

免责声明：
以上分析，纯属本人个人意见和观点。
在买进一家公司的股份前，请先做功课并了解该公司，任何人因看此文章而造成任何投资损失，本人恕不负责。切记，买卖自负！

6.11.2018

5.20pm